Stablecoin

Jika Anda membaca tentang kripto, Anda mendengar tentang Bitcoin dan Ethereum. Jika Anda benar-benar menggunakan kripto, terutama di luar Amerika Serikat dan Eropa, Anda mungkin menggunakan stablecoin. Mereka adalah raksasa diam: sebagian besar volume on-chain, sebagian besar pembayaran sehari-hari, sebagian besar transfer lintas batas, semua didenominasikan dalam dolar.

Stablecoin adalah token yang dirancang bernilai persis satu unit mata uang reguler, biasanya dolar AS. Satu USDC adalah satu dolar. Satu USDT adalah satu dolar. Idenya adalah menjaga kecepatan, keterbukaan, dan jangkauan global kripto sambil menghilangkan volatilitas harga yang membuat ETH atau BTC canggung untuk transaksi nyata.

Mengapa dolar di blockchain?

Untuk kebanyakan orang di ekonomi stabil, "mengirim dolar" sudah terselesaikan. Bank, kartu, aplikasi. Untuk sebagian besar dunia lainnya, mengirim dolar sulit, lambat, dan mahal. Transfer internasional memakan biaya 5 hingga 7 persen dan butuh berhari-hari. Mata uang lokal berinflasi. Memegang dolar di bank lokal sering kali bahkan tidak mungkin.

Stablecoin memperbaiki ini. Pekerja di Filipina dapat menerima dolar dari keluarga di luar negeri dalam hitungan menit dengan biaya sen. Bisnis kecil di Argentina dapat memegang saldo dolar tanpa melalui kontorsi hukum yang akan diminta bank. Startup di Lagos dapat membayar kontraktor di Vietnam tanpa salah satu pun pernah menyentuh bank.

Bagaimana token tetap di $1

Ada tiga cara utama stablecoin mempertahankan peg-nya. Masing-masing datang dengan trade-off-nya sendiri.

1. Didukung fiat (model populer)

Perusahaan memegang satu dolar nyata di rekening bank untuk setiap token yang diterbitkannya. Kirim mereka satu dolar, mereka mint token. Kirim token kembali, mereka membakarnya dan mengembalikan dolar Anda. USDC (diterbitkan Circle) dan USDT (diterbitkan Tether) bekerja seperti ini. Peg bertahan karena penerbit selalu siap menebus satu-untuk-satu.

Trade-off-nya: Anda harus mempercayai penerbit benar-benar memiliki dolar dan bersedia menebusnya. Penerbit terkemuka menerbitkan audit reguler. Yang kurang terkemuka, secara historis, telah berbohong.

2. Didukung kripto (model DeFi)

Anda mengunci lebih banyak kripto daripada nilai stablecoin (misalnya, $150 ETH untuk $100 stablecoin). Jika kolateral jatuh di bawah ambang keamanan, sistem secara otomatis menjualnya untuk menjaga peg utuh. DAI adalah contoh paling terkenal.

Trade-off-nya: Anda tidak harus mempercayai perusahaan, tetapi sistemnya perlu kelebihan kolateral untuk menyerap volatilitas kripto. Efisiensi modal lebih buruk, dan kejatuhan cepat dapat menekan mekanismenya.

3. Algoritmik (model eksperimental)

Tidak ada dukungan nyata — hanya kode yang mint atau membakar token untuk mendorong harga ke $1. Murah dan terdesentralisasi dalam teori. Dalam praktik, hampir setiap stablecoin algoritmik akhirnya rusak. Kegagalan paling terkenal adalah UST pada 2022, yang jatuh dari $1 menjadi beberapa sen dalam hitungan hari dan menghapus puluhan miliar dolar.

Pasar hari ini

USDT adalah raksasa: volume terbanyak, pasangan terbanyak di bursa, penerimaan terbanyak secara global. USDC adalah penantang yang lebih konservatif, lebih disukai di lingkungan yang diatur. Bersama-sama mereka mencakup mayoritas besar aktivitas stablecoin.

Apa yang bisa salah

• Insolvensi penerbit: jika perusahaan yang memegang aset pendukung gagal, peg dapat rusak. (USDC sebentar diperdagangkan ke $0,88 selama krisis Silicon Valley Bank pada Maret 2023.)
• Tindakan regulasi: pemerintah dapat membekukan, menyita, atau memblokir alamat individu atau seluruh penerbit.
• Risiko smart contract: kontrak token atau sistem di sekitarnya dapat memiliki bug.
• Kegagalan algoritmik: seperti UST, spiral kematian dapat menghapus nilai hampir dalam semalam.
• De-pegging: bahkan stablecoin sehat dapat sebentar diperdagangkan di atas atau di bawah $1 selama periode tekanan ekstrem.

Dalam praktik, stablecoin utama yang didukung fiat telah terbukti sangat tangguh. Tetapi "hampir selalu sama dengan dolar" bukan "persis sama dengan dolar." Perlakukan mereka sebagai pengganti dolar dengan bagian-bagian bergerak ekstra.

Bitcoin adalah mimpinya, tetapi stablecoin adalah produknya.

Setelah dolar ada di on-chain, Anda dapat melakukan hal-hal dengannya yang tidak akan pernah diizinkan perbankan tradisional: meminjamkan, meminjam, menukar, mendapatkan yield — semua tanpa akun atau persetujuan. Dunia itu disebut DeFi, dan itulah yang kita lihat selanjutnya.